汪涛：防止房地产BOB半岛市场超调 稳内需重要一环是稳楼市丨首席对策

发布时间：2024-01-15  人浏览

　　BOB半岛由于去年基数较低，从目前已公布数据来看，多数经济活动同比增速有所改善。房地产销售和投资同比跌幅小幅收窄，新开工同比增速回升，社会消费品零售同比增速反弹至双位数，固定资产投资同比增速改善，出口同比转正。另一方面，制造业投资进一步改善，同时科技上行周期支撑了出口。汽车销售和出口改善推动工业生产同比和环比增速均有所改善。信贷增速小幅上行，不过略弱于预期，CPI同比跌幅进一步扩大。中央经济工作会议设定了温和的宏观政策基调，并强调加强政策协同落地。会议要求进一步加码政策，稳定社会预期、经济增长和就业市场。朝前看，我们预计在未来几个月房地产宽松政策会取得更多进展，财政政策力度温和、并更加显性。

　　宏观政策如何协同？如何理解温和并且更加线性的财政政策？支持民营企业、创新和外资，政策如何落实？房地产对经济增长的拖累在慢慢变小？基建投资增长放缓的情况下，消费如何进一步发挥引擎作用？今年外贸相比去年将有好转？今年增长目标如何设定？第一财经《首席对策》专访瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛。

　　感谢接受我们的专访。首先我们看到结合中央经济工作会议所提出的，重点强调了加强政策的协同和落地，“加强政策工具创新和协调配合”，同时提及“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，协同和创新是我们觉得今年可能宏观政策会比较重要的两点。积极的财政政策和稳健的货币政策，您认为怎么配合？

　　今年我们觉得其实财政政策可能还有加力、发力的空间，货币政策的配合非常重要。不是简单的降息降准的问题，还要利用各种其他的工具提供更多的流动性。包括继续利用 PSL，12月份也发力，3250亿已经发出来，那么今年可能是不是会有更大的规模？

　　货币政策很重要的是要保持流动性充裕，保持利率的稳定下行，同时要使得信贷增长能够保持在一个比较健康合理的速度。财政政策方面，我觉得跟货币政策需要积极去配合，尤其是财政需要更多发债的情况下，市场的流动性一定要跟上，不能带动短期的利率上升太快，我觉得今年都有望明显改善。

　　您提到今年的财政政策力度温和并且更加显性，业内认为今年财政政策相对去年会继续适度加码，您所提出的温和力度和更加显性和适度加大财政力度有什么区别吗？

　　我觉得这两个其实并不矛盾。主要是因为我们说的财政，我们瑞银的报告里说的财政，是一个更广义的财政概念，就是除了预算赤字，基金预算，我们还会考虑到准财政，就是一些预算外的，包括融资平台这样的一个大财政的概念。

　　今年因为受房地产的影响，其实地方财政仍然会比较紧张，融资平台它可能就是继续融资、加杠杆的空间非常有限，这时候就需要中央财政和预算发力更多。所以我们判断今年的财政赤字可能在3.5%-3.8%左右，同时可能判断还有1万亿人民币的特别国债BOB半岛。所以从这个角度来说也是发力，而且地方专项债可能有4万亿以上，所以从这个角度确实是发力加大。

　　但是因为考虑到它预算外融资平台这些是在收缩的，所以综合起来说，总体的财政力度其实是比较温和的，但是从显性的角度，从预算上来看，它是加力的。

　　您也提到了今年会加码支持民营企业，支持外资还有创新等等，所以从宏观政策，财政政策、货币政策来怎么支持，怎么落实？其他的一些宏观政策，包括产业政策，还有什么比较有效的政策可以出台？

　　我觉得从财政货币政策方面，尤其是对新兴产业民营企业这方面的支持历来都还是比较明确的，包括在银行信贷上，一是要一视同仁，另外可能还是需要加大对某些新兴行业的投入，其实银行也比较愿意去投资一些或者说贷款给一些这样的新兴的产业和高科技的制造业行业。

　　另外一个就是开放方面，我们也讲到是一个高水平的制度性的开放，而且是在全球这种去风险化的大背景下，我们要继续拥抱这种开放，甚至有一些单方面的开放，包括最近的一些取消签证的这样的一些措施，所以我觉得这些都是一个非常积极的信号。

　　那么更多的措施包括民营企业家信心方面，我觉得可能是监管政策的常态化有助于信心恢复BOB半岛，这个去年其实也一直提的。同时我觉得可能在放开一些民营企业的准入方面。另外，目前最大的挑战，当然是民营房地产行业面临的信贷的困难，那么会不会有一些更多的信贷支持，防止房地产行业出现更大幅度地下行，我觉得这些都是非常重要的。

　　既然您提到了房地产，我们就来聊一聊房地产。现在我们看到房地产确实有一定的压力，但是业内认为目前来看的话，房地产对中国经济的拖累在慢慢变小，您同意这种观点吗？

　　对，这也是我们的观点。因为从房地产的新开工建设以及房地产投资的角度来说，2022年和23年其实下降的幅度都是很大。那么今年的话我们觉得房地产新开工下行可能是10%左右，去年是20%多，前年是接近40%。所以从这个角度来说，它确实拖累的作用是在减弱。

　　不过它的外溢性的一些负面的影响还在持续，它对经济仍然是一个拖累。比如说地方财政上的困难跟房地产有关，另外就是居民的财富有相当大一部分是在房地产上，所以房地产如果是这么疲弱、比较差的情况，它对居民的收入和居民的消费的信心也是很大的影响，所以实际上房地产调整带来的整个经济的调整今年还是会继续。

　　从房地产本身来说，您认为现在房地产超调了吗？您认为从现在的这种经济环境来看，它正常的区间在哪儿？

　　正常的区间在哪儿，我觉得还是有很多值得商榷的地方。从目前的新开工的面积来说，过去的几个月它年化的新开工差不多是在6亿5000万平米左右，我们的房地产分析师认为长期可持续的，就是未来几年可能是在8亿到9亿之间这样一个规模，所以从这个角度来说确实有一点超调。但是考虑到有很多已经开工未完成的项目，同时还有一些二手房的这样的所谓影子库存，所以它是不是会在比较低的位置持续比较长的时间也还是有可能的。

　　另外销售其实并没有降那么多，现在的销售仍然是在年化可能9亿、10亿左右，那么销售是不是有进一步下行的空间也很难说，所以从某种角度来说，如果说我们长期要恢复到过去几年的平均水平，似乎是超调。但是考虑到人口结构的变化，考虑到城镇化的放慢BOB半岛，未来的长期的房地产需求，它可能就已经下了一个台阶，所以我觉得这种深度调整的局面可能会继续。

　　那么我们要注意的就是说防止它超调更多，而且防止超调在一个低的水平，持续太长时间，所以就是稳定房价、稳定购房者的信心，稳定整个市场的环境，我觉得非常重要。

　　您认为提振内需今年至关重要，但是政府可能不会推出大规模的补贴政策，这种情况下我们该通过什么样的方式提振内需？尤其是您认为内需部分组成之一的基建投资可能会出现一些放缓，可能消费会肩负更大的增长责任，动力从哪儿来？

　　我觉得今年提振内需还是非常重要的一点，还是要把房地产稳定住，这对于稳定消费者的信心非常重要，因为消费会起挑大梁的作用。另外一个我觉得就是要继续鼓励和恢复服务业的这样的一个发展，因为服务业是就业的最大头，那么能够拉动就业就能拉动收入，这样就能拉动消费。所以我觉得服务业的发展，包括鼓励民营企业在服务行业的一些继续的扩张非常重要。

　　那么中央政府一般不太愿意直接补贴消费者，我们也看到了，但是我觉得有另外的政策发力的空间，能够刺激信心稳定信心，就是加大财政在社会保障方面的投入，尤其是医疗和养老。因为老百姓存钱主要还是，一个是养老，一个是医疗，所以如果公共财政能加大这样的一个投入，大家对未来的信心会增强，那么他们也会降低比较高的储蓄率来提振内需BOB半岛。

　　您的团队研究似乎比较看好今年的外贸，尤其是出口。这是跟库存周期包括去产能周期有关吗？

　　对。我们认为今年美国经济虽然放缓，但是有两个很重要的发展，一个美国欧洲这边这种去库存，而且疫情后从产品的消费转向服务的消费转换已经结束。另外一个比较重要的是全球科技产品的周期，在过去两年其实是制约出口的非常重要的因素，但是这个科技产品周期已经见底开始反弹，所以它会拉动中国相关的电子产品的出口。其实周边的经济体，包括台湾地区，包括韩国、越南等等这些电子产品的出口，一个产业链上的这些产品都会有反弹有复苏，所以我们认为今年虽然美国经济放缓，但是中国的出口会比去年好。

　　我们看从2023年疫情防控政策转段以来，基数已经上来了。您认为今年我们经济走势如何？同时您怎么来定2024年的一个增长目标？

　　2024年我觉得应该是经济企稳盘整的一年，从负面来说，房地产下行还没有结束，对经济仍然有拖累。从正面来说，外围的环境、出口方面会有所好转BOB半岛。同时美联储降息给我们打开了更多货币政策宽松的空间。那么另外就是我们疫情后的复苏、恢复性的增长并没有结束，包括国内消费和服务业，我们觉得会继续恢复性增长，居民消费可能有6%左右这样一个增速。

　　全年经济来看，可能是4.5%左右的增长，看起来比2023年要低，但是2023年有一个很好的基数在起作用。如果相对于2023年下半年的走势来说，其实2024年经济环比增长的动能处在复苏的状态，而且名义增长方面，我们觉得消费物价指数可能会恢复到0.8%左右，然后PPI可能在下半年也转正，所以名义的增长并不会比去年弱。